债券速评报告：美国长债承压，短期可关注做多期限利差

摘要： 本报告汇总了买方机构对债市的最新观点，分析了美国宏观经济数据（就业与通胀）对美联储政策的影响，并对全球大类资产（A股、港股、美股、债市、黄金及商品）的短期至长期走势进行了研判。核心结论认为美债长端承压，国内债市配置力量有所增强，短期可关注期限利差机会。

核心观点：

1. 债市观点分化但情绪回升：买方机构看多比例上升至 35%，认为基本面、地方债发行节奏及宽松资金面支撑债市走强，但需警惕经济复苏预期及信贷走强带来的压力。
2. 美联储政策处于微妙平衡：非农就业增长大幅放缓，但核心通胀回落路径不顺畅，且美联储独立性受政治调查扰动，预计政策立场倾向于在较高位置维持中性，可能暂时按兵不动。
3. 大类资产结构性机会：A股受益于政策发力，聚焦AI、半导体及消费复苏；美股由AI驱动但分化严重；黄金长期受益于降息预期与避险需求。

论据支撑：

1. 宏观数据：2025年12月非农就业仅增加5万人（低于预期），CPI同比2.7%持平，核心CPI 2.6%略低于预期，PPI同比上涨3.0%，显示通胀仍有韧性。
2. 情绪指标：债市情绪指数均值升至 0.4397，平均杠杆率回落至 107.6%，资金分层压力减小。
3. 资产矩阵：通过多空矩阵分析，认为 A 股中长期看多，美债短期看空且期限利差走扩。

局限性/风险：
宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期。