📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对黄金板块2025年年度报告及2026年第一季度季报进行总结分析，认为在金价强势驱动下，板块整体业绩释放良好，且在价格调整后有望再创新高。
行业主线：
- 业绩共振增长：2025年至2026Q1，金价走势强劲，驱动黄金公司营收与净利润双增。尤其是以自选矿为主业的公司，利润增速显著高于营收增速。
- 央行强力托底：人民银行在金价波动期间持续且加速购金，截至2026年4月共持有2321吨，体现了黄金的长期配置价值。
- 宏观替代逻辑：美国政府赤字率维持高位（26Q1年化在7%以上），美债买盘预期缩减，强化了黄金作为美债替代品的投资逻辑。
关键变化与分歧：
- 业务模式导致业绩分化：自选矿公司（如山金国际、四川黄金等）获利能力提升明显；而冶炼业务占比高的公司（如湖南黄金、恒邦股份）利润增幅相对较小。
- 交易盘情绪企稳：美国黄金ETF持仓在利率提升后已基本稳定在1030吨以上，短期利空出尽，市场等待利率端变化触发重新买入。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具备自选矿能力的黄金矿业公司。
- 核心风险：美国经济增速超预期、美联储降息节奏进一步延后。