通信行业：算力需求持续强劲，NPO有望加速部署，看好AI板块

摘要： 中信建投发布通信行业动态报告，指出算力需求（尤其是光连接）持续强劲，NPO（近封装光学）技术有望先于 CPO 在 Scale-up 网络中规模部署，整体持续看好人工智能板块。

行业主线：

1. 算力需求与资本开支：阿里巴巴与腾讯对算力需求持乐观态度，资本开支显著增加，尤其是国产定制 ASIC 芯片的交付将提升投入。
2. NPO 技术路径：NPO 因在带宽密度、功耗、可靠性及生态兼容性方面具备优势，被认为是当前大规模部署中最实用且具成本效益的解决方案。腾讯计划 2026Q4 推出 3.2T NPO 方案，阿里已进入测试阶段。
3. 其他前沿进展：华为 5G-A 在青岛实现重大突破；“千帆星座”组网卫星持续发射；量子计算性能测试首批国标发布。

关键变化与分歧：

1. NPO vs CPO：虽然 CPO 在性能上是最优解，但由于缺乏开放生态，NPO 凭借对可插拔光模块生态的依赖，在部署节奏上可能领先。
2. 算力芯片供应：提及中美关系新定位及中国对 H200 芯片的研发选择。

受益方向与风险：

1. 受益方向：AI 算力与云计算产业链（尤其是光模块、光器件厂商）、卫星互联网相关标的。
2. 核心风险：国际环境变化、AI 发展不及预期、下游资本开支及需求低于预期、汇率波动。