计算机行业：继续看好商业航天与 AI 产业

摘要： 本报告分析了计算机行业的最新动态，重点看好 AI 产业与商业航天两大主线。指出互联网大厂资本开支（Capex）上行正逐步转化为高增长的 AI 云服务收入，且中国商业航天产业正处于可回收技术验证的关键节点。

行业主线：

1. AI 产业驱动：阿里、腾讯等大厂资本开支增加，推动 AI 云服务高增长及算力基础设施持续投入，AI 服务器需求旺盛。
2. 商业航天突破：国内密集发射任务及可回收火箭技术验证有望显著降低发射成本，提升发射频次；海外 SpaceX IPO 将进一步推动全球竞争。

关键变化与分歧：

1. AI 商业化兑现：阿里云 AI 相关收入占比首次突破 30%，MaaS 平台 ARR 预计年底突破 300 亿元，标志着 AI 技术投入进入规模商业化回报周期。
2. 航天产业节点：可回收技术验证的成功与否将成为加速产业发展的关键。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国产芯片链、ISV 厂商、AI infra（数据治理）及 Pre-AI 环节；商业航天端的火箭材料、结构件、卫星核心部件及测试服务。
2. 核心风险：宏观经济下行导致 IT 支出不及预期、应收账款坏账风险、行业竞争加剧及国际贸易摩擦影响。