📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为 2026 年医药行业触底回暖，创新药进入盈利兑现期，增长核心逻辑为国内商业化放量与海外授权（BD）的双轮驱动。报告重点分析了 2026 年 ASCO 年会中中国企业的学术影响力、国际化 2.0 时代的价值兑现、以及 ADC、双抗、小核酸和 RAS 等前沿技术赛道的迭代进展。
行业主线：
- 商业化与国际化双驱动：国内创新药进入商业化放量期，且海外授权（License-out）数量与金额持续提升，中国医药资产的全球性价比凸显。
- 技术迭代加速：ADC 依然是核心，但研究方向向双靶点、差异化靶点及 IO+ADC 演进；双抗（尤其是 PD-1/VEGF）竞争激烈；小核酸药物在肝外递送及双靶点领域取得突破。
- 政策环境改善：2026 年医保目录引入“预申报”机制，进一步加快了创新药的准入速度。
关键变化与分歧：
- 国际化 2.0 阶段：由早期的 BD 交易转向全球临床价值的实质性兑现，里程碑付款将成为重要的业绩增长点。
- 学术地位提升：中国研究在 ASCO 等顶级学术会议的口头报告数量创历史新高，标志着中国创新药从“中国新”向“全球新”转变。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球竞争力的头部创新药企（如恒瑞医药、信达生物、康方生物）、在前沿赛道（ADC、双抗）有核心管线的公司、以及能随全球投融资回暖而受益的 CXO 龙头。
- 核心风险：行业政策调整风险、研发及审批进度不及预期、宏观环境波动风险。