兰生股份首次覆盖报告：会展核心公司，投资贡献增量，体育业务加速发展

摘要： 中泰证券首次覆盖兰生股份，给予“增持”评级。认为公司基本面向上趋势确定性强，主业会展布局高景气赛道，体育业务具备加速发展潜力，且规模化的财务投资为业绩提供稳健增量并支撑市值。

核心观点/结论：

1. 评级与预测：首次覆盖给予“增持”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.39/3.73/4.10 亿元，对应 PE 分别为 19.6/17.8/16.2x。
2. 估值判断：当前估值尚未完全反映未来景气度，对比可比公司米奥会展具有一定的估值吸引力。

经营与财务要点：

1. 会展业务：作为国内会展龙头，重点布局人工智能、智能制造、宠物经济等高景气领域。核心展会（如世界人工智能大会）面积与人数持续增长，规模效应带动毛利率回升。
2. 体育业务：以上海马拉松为核心，赛事规模持续扩张，且通过成立体育公司、参股无锡汇跑等资本动作夯实战略地位。
3. 投资收益：持有大量货币资金、交易性金融资产及长期股权投资，投资标的稳健，为公司贡献持续的利润增量。

催化剂与风险：

1. 核心催化剂：上海马拉松有望于 2027 年正式加入世界马拉松大满贯系列赛事，届时参赛人数、报名费及赞助费有望大幅提升。
2. 风险提示：会展业务景气度不及预期；上海马拉松未能成为大满贯赛事的风险；财务投资出现波动的风险。