📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为万物新生（爱回收）2026 年第一季度业绩电话会，重点回顾了 Q1 强劲的财务表现、以 EP2C 为核心的战略执行进展以及未来规模增长与 AI 提效的规划。
核心观点/结论：
- 业绩超预期增长：Q1 收入与利润均实现快速增长，收入突破指引区间，净利润显著提升，验证了公司现有三级发展战略的有效性。
- 战略重心转移：坚定推进以 EP（自营）为核心的战略，提升合规翻新产出，提高 EP2C 零售占比以增强产业链价值获取。
- 场景驱动货源：通过深化与京东等平台的以旧换新方案，低成本高效锁定一手货源，提升面对面交付比例以增强用户信任。
经营与财务要点：
- 财务数据：Q1 总收入 61.6 亿元（同比增长 32.4%），NGAP 净利润 1.9 亿元（同比增长 70.2%），净利润率提升至 3.1%。
- 产品与服务：产品收入增长 34.4%，零售占比提升至 45.1%；服务收入增长 10.4%，其中多品类回收业务贡献明显。
- 能力建设：扩大上门交付团队规模，面对面交付比例达 80%；合规翻新机在严选等渠道销售额快速增长。
- 资本动作：资金储备充足，继续执行股票回购计划并延长有效期。
催化剂与风险：
- 催化剂：国家延续对以旧换新的政策支持；AI 技术在质检、风控和代码效率等领域的深度应用；海外 B2B 业务的突破。
- 风险：存货周转天数随 EPQC 战略实施而有所增加；海外市场探索的纪律性要求；消费电子新机市场波动对二手价格的影响。