📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2025 年消费建材板块进行财报综述，指出行业在经历低预期、弱现实的阶段后，2026 年经营拐点初现，尤其是 1Q26 产品复价提速，地产链经营层面有望先于整体需求侧企稳。
行业主线：
- 经营拐点显现：2025 年板块收入与归母净利降幅收窄，1Q26 实现同比正增长，多数细分赛道营收出现拐点。
- 产品复价驱动：地缘冲突带动上游石化原材料价格快速上行，为涂料、防水等细分品类提供提价支撑，引领毛利率修复。
- 资产风险出清：多数板块公司减值风波接近尾声，应收账款规模较 2021 年高点显著下降，报表风险基本出清。
关键变化与分歧：
- 细分板块分化：涂料、防水、石膏板受益于产品复价，盈利修复弹性大；板材、五金依赖规模增长带动修复；管材、瓷砖出清进程偏缓，修复周期较长。
- 驱动逻辑切换：行业从单纯的成本端低位支撑，转向由“零售业务结构提升+产品协同提价”驱动的盈利改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：报表风险出清、产品复价空间大、受益于建材零售转型或出海的龙头公司。
- 核心风险：二手房重装需求延迟释放、原材料成本大幅上涨导致传导困难、下游地产企业资金偏紧局面恶化。