📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕社服商贸旅游行业的投资策略展开，核心观点是通过“四个自信”重振消费信心，探讨消费驱动力从依赖房地产财富效应向制度自信、文化自信及新一代消费者驱动的转型。
行业主线：
- 消费信心重塑：分析全球供应链重塑、人民币升值及我国制度优势对消费信心的正向影响，认为应从宏观维度构建重振消费的信心。
- 驱动力路径切换：消费增长将逐步摆脱对不动产价格的路径依赖，由00后等新一代消费者主导，转向基于兴趣、理念和感受的新消费。
- 内外需双向驱动：关注消费回流、入境旅游（如医疗、文化旅游）以及具备品牌竞争力的中高端制造业出海。
关键变化与分歧：
- 财富效应脱钩：认为不动产价格与消费的关联性正在减弱，新消费的涌现不再依赖传统的杠杆撬动。
- 供给端出清逻辑：强调“反内卷”和去产能的重要性，认为供给端优化快、能快速匹配需求的细分行业将率先出现拐点。
受益方向与风险：
- 受益方向：中高端跨境电商及品牌出海、海南自贸港免税消费、入境旅游相关的机场与航空板块、具备产品迭代能力的高毛利感性消费领域（如化妆品、餐饮酒店）。
- 核心风险：居民消费信心恢复不及预期、地缘冲突影响全球供应链稳定性、细分行业产能出清速度低于预期。