📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年煤炭行业进行中期策略分析，认为在海外地缘政治风险（中东油价）与供给端制度化控量（印尼 RKAB）的共振下，叠加国内“反内卷”与节能降碳的刚性约束，煤炭板块将迎来价值重估。
行业主线：
- 海外端双重驱动：中东冲突使原油定价切换为“风险定价”模式，通过油煤联动抬升煤价中枢；印尼将煤炭出口政策升级为制度化控量提价，削弱进口煤对国内市场的平抑作用。
- 国内端制度重塑：煤炭供给进入“能源安全+绿色低碳+反内卷”三重约束阶段，超产核查从政策口号转为刚性执行，导致国内供给弹性显著下降。
- 价格中枢上移：预计动力煤价格运行基础从“寻找底部”切换为“围绕高位波动”，旺季有望冲击 850-900 元/吨。
关键变化与分歧：
- 定价逻辑切换：煤价不再仅由供需主导，而是在全球能源安全背景下通过油气联动进行价值重估。
- 管控模式升级：与 2016 年的“总量去产能”不同，当前的“反内卷”侧重于通过依法依规查超产来规范竞争秩序，供给曲线呈制度性抬升。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注煤化工弹性标的（宝丰能源、广汇能源）、动力煤弹性标的（兖矿能源、晋控煤业、山煤国际）及红利标的（中国神华、中煤能源、陕西煤业）。
- 核心风险：经济增速下行、政策变动导致供需错配、可再生能源加速替代。