锂电行业 2026 年度中期投资策略：动储共振，周期上行

摘要： 本报告分析锂电行业 2026 年度中期投资策略，认为行业正处于“动储共振”的周期上行阶段。在储能需求高景气、动力电池单车带电量提升以及欧洲与东南亚市场电动化趋势加强的多重支撑下，锂电板块盈利有望持续修复。

行业主线：

1. 需求端双轮驱动：国内动力电池通过单车带电量提升对冲销量增速平淡的压力；海外市场方面，欧洲补贴加码及新车周期重启，东南亚（以 Vinfast 为代表）政策与市场共振，驱动出海放量。
2. 储能市场超预期增长：容量电价机制逐步落地提升电站 IRR，带动采招规模快速增长，且新投产能向 500Ah+ 大电芯方向集中。
3. 产业链盈利修复：原材料端碳酸锂等价格挺价，带动磷酸铁锂加工费上涨；隔膜、铜箔等环节出现结构性紧缺或涨价传导，行业整体开工率维持高位。

关键变化与分歧：

1. 增长重心向海外转移：国内市场趋于平稳，而欧洲重启补贴和东南亚产能布局成为新的核心增长点。
2. 产品结构升级：储能电芯向大容量演进，动力电池端超薄铜箔（5μm 及以下）出现结构性产能缺口。

受益方向与风险：

1. 受益方向：电池龙头、关键材料环节（正极、电解液、隔膜）以及具备海外竞争力及产能布局的厂商。
2. 核心风险：宏观经济下行压制需求、行业竞争加剧导致盈利受损、原材料价格大幅波动及全球电动化进程不及预期。