📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年金属行业（含工业、贵、能源、小金属及黑色金属）进行了中期投资策略分析。整体观点认为，地缘政治虽然压制金属的金融属性，但中长期基本面依然稳健，各细分品种呈现不同的驱动逻辑。
行业主线：
- 工业金属：铜受供给端矿山品位下降及事故扰动支撑，价格中枢有望上行；铝则在产能天花板限制及中东减产背景下，呈现供需紧平衡，红利属性凸显。
- 贵金属：黄金短期受降息预期遇冷承压，但长期受益于美元信用弱化及全球央行持续购金；白银具备金融与工业双重属性，价格弹性较大。
- 能源与小金属：锂行业资本开支收缩，储能需求成为第二增长极，价格有望阶段性修复；钨作为战略金属，受总量控制及新兴领域（如光伏钨丝）驱动，支撑价格高位。
- 黑色金属：钢铁需求结构转型，制造业用钢韧性增强，原料端供需趋松，钢厂利润有望企稳回升。
关键变化与分歧：
- 供给端扰动：海外铜矿（如艾芬豪、自由港）事故频发导致短期供应不足；中东局势导致电解铝供应紧张。
- 需求结构重塑：锂需求从单一新能源车驱动转向“新能源车+储能”双轮驱动；钢铁需求由建筑驱动转向制造业驱动。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备资源保障和低成本优势的矿业公司（如紫金矿业、洛阳钼业）、高分红电解铝企业、以及战略金属核心标的。
- 核心风险：产能释放超预期、宏观经济需求不及预期、地缘政治风险及美联储货币政策波动。