📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年金属行业（含工业、贵、能源、小、黑色金属）的中期投资策略进行系统分析。核心观点认为，尽管地缘政治短期压制金属的金融属性，但中长期基本面稳健，供需矛盾将支撑价格中枢上行。
行业主线：
- 工业金属：铜矿品位下滑及海外矿山扰动导致供给偏紧，电力需求提供边际增量；电解铝受国内产能天花板及中东减产影响，供应释放有限。
- 贵金属：金价短期受美联储降息预期波动承压，但全球央行购金及美元信用弱化提供长期支撑；白银由光伏等工业需求驱动，价格弹性较高。
- 能源与小金属：锂行业资本开支收缩且储能需求崛起，锂价有望阶段性修复；钨作为战略金属，资源枯竭及新兴领域应用支撑价格。
- 黑色金属：钢铁需求结构由建筑向制造业转移，原料端趋于宽松，利润有望企稳回升。
关键变化与分歧：
- 供给端约束增强：铜全球供给增速或不足 2%，铝国内产能利用率接近 100%，供给弹性极低。
- 需求结构重塑：铜铝需求由传统建筑转向电网改造、新能源车及储能；钢铁需求由地产转向制造业。
- 货币政策分歧：短期美联储降息预期遇冷压制金价，但中长期储备资产属性增强。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备产量成长性的铜矿企业、高分红且成本低廉的铝业公司、资源自给率高的锂盐企业及战略钨业龙头。
- 核心风险：全球宏观需求（尤其是新能源车、建筑）低于预期，海外产能释放超预期，地缘政治波动导致的价格剧烈波动。