📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对化工行业2026年度中期投资策略进行了全面分析，认为行业正处于“反内卷”政策、双碳约束与全球供应链重构的共振期，供给端有望迎来改善，盈利拐点逐渐明朗，化工板块的右侧布局窗口已全面开启。
行业主线：
- 供给端改善与产能出清：通过深入整治“内卷式”竞争及实施更严苛的节能降碳考核体系，高耗能落后产能加速退出，存量优质产能稀缺性凸显，行业盈利中枢有望长期抬升。
- 全球竞争力强化：在地缘冲突扰动海外供应链、欧洲产能退出背景下，中国化工凭借全产业链配套、成本与产能优势，将进一步提升全球市场占有率，加速由供应者向全球定价者转变。
- 盈利拐点与补库共振：全球化工去库周期近尾声，叠加终端旺季主动补库，基础化工板块营收与净利润已现同比上行趋势。
关键变化与分歧：
- 细分板块分化：PTA行业扩产至尾声，预计2026年为盈利向上拐点；制冷剂行业供需长期紧张，处于主升浪阶段；有机硅行业反内卷成效显著，价差持续扩大。
- 成本路径优势：煤化工路线在原油价格波动环境下比油头路线具备更强的成本支撑和韧性。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注具备规模和成本优势的行业龙头（如万华化学、华鲁恒升）、反内卷成效明显的细分板块以及全产业链一体化布局的企业。
- 核心风险：原油价格大幅波动导致成本端受扰、下游需求复苏不及预期、宏观经济下行压力。