国信证券宏观经济周报：央行敲警钟，利率要转向？

摘要： 本报告分析了 4 月金融数据及近期宏观经济走势，认为在资金需求回升与央行持续回笼基础货币的共振下，国内利率将面临上行压力。

核心观点：
央行态度出现微妙变化，通过一季度货币政策执行报告及买断式逆回购缩量操作释放预警信号。结合黑色金属价格上涨反映的需求回暖迹象及就业优先政策导向，判断后续资金需求有望回升，国内利率将面临上行压力。

论据支撑：

1. 生产端：整体景气度持续降温。房地产投资边际改善，但基建投资偏弱，机电产品与纺织服装生产景气度下行。
2. 消费端：呈现“商品弱、服务强”的分化特征。市内出行流量与电影票房回暖，但白色家电与汽车销售弱于去年同期。
3. 外贸与财政：外贸运行平稳，中美关系缓和信号有助于稳定预期；广义赤字进度及特殊再融资专项债发行进度均落后于去年。
4. 货币端：货币市场延续宽松态势，但央行通过 OMO 缩量和买断式逆回购回收流动性，调控力度在加强。

局限性/风险：
海外市场动荡带来的不确定性。