中国船舶(600150)首次覆盖报告：Q1业绩高增，高端船型驱动盈利弹性释放

摘要： 本报告首次覆盖中国船舶(600150)，给予增持评级，目标价47.0元。认为公司正处于全球造船景气上行与产品结构升级的共振期，凭借全球领先的资产规模和手持订单优势，盈利能力有望持续改善。

核心观点/结论：
给予增持评级，预计2026/2027/2028年EPS分别为2.35/3.19/4.17元。基于公司全球造船龙头地位及利润释放弹性，给予2026年20倍PE估值。

经营与财务要点：

1. 业绩高增：2026年第一季度营收433.12亿元（同比+54.90%），归母净利润48.32亿元（同比+251.64%），利润端显著超预期。
2. 结构优化：公司控股7家骨干船厂，中高端船型交付占比提升。2025年承接订单中中高端船型占比超80%，绿色船型近50%。
3. 订单领先：截至2025年末，累计手持民品及海工船舶订单652艘，总额4674.51亿元，规模全球领先。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高价订单陆续进入交付期，主建船型批量化建造、建造周期缩短及精益管理深化。
2. 风险：下游需求波动风险、新船价格波动风险。