📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年航空行业供需及航司运营情况进行复盘分析，重点讨论票价上涨趋势与燃油成本上涨之间的博弈，并维持对航空运输行业“推荐”评级。
行业主线：
- 供需格局改善：行业供给持续收紧，表现为机队退出规模扩大及航司主动减班；与此同时，出行需求维持稳增，客座率保持在 85% 以上的高位，推动扣油票价同比上涨。
- 成本压力增加：原油价格高位震荡，国内航油出厂价大幅上涨（同比增 112%），虽有燃油附加费上调缓解压力，但成本端依然承压。
- 汇率正面影响：人民币持续升值，有利于航司获得汇兑收益。
关键变化与分歧：
- 运力增速放缓：除春秋航空外，多数航司 ASK 增速明显放缓，行业供需差有望持续扩大。
- 价格传导能力：关注在油价高企环境下，航司能否通过票价上涨有效传导成本压力。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具备成本管控能力和市场竞争力的领先航司，如春秋航空、南方航空、中国东航、中国国航、吉祥航空等。
- 核心风险：出行需求增长不及预期、行业供给超预期、票价上涨幅度不足、油价大幅上涨及人民币贬值风险。