原油点评：破解柴油与汽油短缺难题

摘要： 本报告分析了在霍尔木兹海峡持续关闭的风险场景下，OECD商业柴油与汽油库存是否能维持在关键阈值以上，并探讨了通过提高柴油产量、增加战略石油储备（SPR）释放及需求破坏来缓解短缺的多种解决方案。

行业主线：

1. 产量切换机制：炼油厂在柴油与汽油之间进行产量切换。分析显示，美国柴油产量每上升 1 个百分点，汽油产量倾向于下降 0.8 个百分点。
2. 利用率驱动：高炼油利润通常能提升全球炼油利用率，但目前美国利用率已处于高位，夏季驾驶季可能面临物理上限。

关键变化与分歧：

1. 库存临界点：在无干预的极端闭关场景下，OECD商业柴油和汽油库存预计分别在 2026 年 8 月和 10 月触及 20 天需求的临界阈值。
2. 汽油供应异常：尽管柴油产量较高，但目前美国汽油产量依然强劲，这可能反映了调和组分库存的快速去库。

受益方向与风险：

1. 缓解方案：确保库存维持在阈值以上需要柴油（+3%）和汽油（+4%）的额外需求破坏（通过价格上涨实现），以及进一步提升炼油利用率或释放 0.6mb/d 的 SPR 柴油。
2. 核心风险：炼油厂物理产能上限、非美炼厂原油获取受限或成本转嫁能力不足。