古茗控股 (1364.HK) 2026年合作伙伴大会要点分析

摘要： 高盛发布关于古茗控股 (1364.HK) 2026年合作伙伴大会的要点分析，维持“买入”评级，目标价 36.00 港元。公司当前的战略重点在于提升堂食占比、优化门店网络质量以及持续扩充产品类别。

核心观点/结论：
维持买入评级。公司通过增强堂食体验、扩大产品线（尤其是咖啡和早餐）以及提升门店质量来驱动长期增长。尽管近期同店销售增长 (SSSG) 因高基数和天气因素出现短期放缓，但整体表现仍优于行业且符合管理层预期。

经营与财务要点：

1. 战略聚焦堂食：通过推广早餐产品（已在超过1400家门店测试）、学生会员计划以及门店升级，旨在提高堂食销售占比和盈利能力。
2. 门店质量提升：管理层将门店和运营质量视为核心驱动力，3Q25后开业的门店表现明显更佳。未来将通过优化选址、扩大规模及建立加盟商发展中心来赋能网络管理。
3. 产品线扩张：咖啡为重点，目标今年销售占比达到 20%，长期目标 25%；采取明星产品策略，每月推出新品以驱动增长。
4. 市场扩张：计划今年进入南京，并逐步向更高线城市和省会城市渗透，同时准备开展海外扩张。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高品质新产品的推出、咖啡和早餐业务对 SSSG 的实质性贡献。
2. 核心风险：大规模门店网络的管理压力、门店扩张速度低于预期、行业竞争加剧及价格战、食品安全问题。