📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对新能源行业 2025 年及 2026 年第一季度的财务表现进行了全面总结，重点分析了光伏、风电及储能三大板块的营收、净利润、毛利率、现金流及库存情况，并探讨了各产业链环节的盈利拐点与竞争格局。
行业主线：
- 板块分化明显：2025 年新能源板块营收微降但净利大幅下滑。光伏板块持续承压，但 26Q1 减值减少，盈利出现环比改善；风电板块则表现稳健，26Q1 陆风排产起量带动收入与归母净利润同步回升。
- 储能需求强劲：户储受益于澳洲补贴政策及欧洲库存消化迎来爆发；工商储与大储在电力市场化改革、容量电价机制以及 AI 数据中心用电需求驱动下保持高增。
关键变化与分歧：
- 光伏链条底部磨底：硅料价格再度探底，硅片处于盈利底部出清阶段；电池片 BC 新技术逐步起量；组件价格竞争激烈，行业预计 26H2 出现出清信号。
- 风电盈利能力修复：26Q1 风电板块毛利率环比大幅提升至 16.4%，其中海缆维持高毛利，塔筒出海盈利能力显著增强。
受益方向与风险：
- 受益方向：高景气度的储能及逆变器龙头；浆料及钙钛矿等新技术龙头；具备成本优势的硅料/组件龙头及优势配套厂商。
- 核心风险：行业竞争进一步加剧、政策补贴退坡、原材料价格波动以及海外贸易壁垒与汇率风险。