基于公募基金高频持仓的择时与行业轮动策略研究

摘要： 本报告提出一套利用公募基金高频持仓数据进行权益择时与行业轮动的量化研究框架。通过“重仓股行业补全”与“Lasso回归”相结合的方法，将低频的持仓披露数据升频为连续的行业暴露跟踪工具，并据此构建 FACT 择时指标及行业轮动因子，旨在通过机构资金行为的确认来识别趋势质量。

核心观点：

1. 资金共振驱动择时：构建 FACT（公募配置趋势确认）指标，识别价格趋势与机构调仓方向的共振。当二者一致时权益环境顺风，反之则提示趋势质量下降。
2. 共识增强轮动效果：行业轮动应结合“价格动量”与“机构超配共识”。采用非线性复合（取 min 值）构造的轮动因子在多空稳定性、超额收益（IR 提升至 0.94）及回撤控制上显著优于简单动量策略。

论据支撑：

1. 测算方法有效：通过重仓股补全和净值回归，模拟组合全行业平均 MAE 约为 0.6%，能够较好刻画真实持仓分布。
2. 择时实证结果：引入缓冲机制后的 FACT 仅多头策略年化收益率 20.22%，夏普比率 1.36，显著优于基准，且大幅降低了观点切换频率。
3. 轮动实证结果：ow_consensus_mom20_min 因子在周频维度上的多空 Sharpe 提升至 1.08，证明了机构共识对价格动量的增强作用。

局限性/风险：

1. 仓位测算基于模型估计，可能与真实持仓存在偏差。
2. 净值回归提取的是收益口径暴露，若个股特异性强则存在误归因风险。
3. 策略在市场结构剧变或极端行情中可能失效。