📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 东方证券首次覆盖中国人保（601319.SH），给予“买入”评级，目标价 10.85 元。报告认为公司呈现“财险龙头地位稳固 + 寿险价值修复 + 健康险成长性突出”的综合特质，具备显著的估值重估空间。
核心观点/结论：
- 财险端：市场份额稳居第一，依托规模和费用管控能力，在赔付压力上行背景下仍能维持承保盈利，是集团利润的核心支撑。
- 寿险端：价值修复弹性大，NBV 增速显著高于保费增速，银保渠道在“报行合一”后价值贡献增强，个险渠道产能改善。
- 健康险端：专业健康险平台价值释放快，护理险放量明显，利润与 EV 增长确定性高，有望成为重要利润增量。
经营与财务要点：
- 财务表现：2025 年人保财险综合成本率 97.5%，人保寿险 NBV 同比增长 63.8%，人保健康净利润同比增长 42.8%。
- 盈利预测：预计 2026 至 2028 年归母净利润分别为 462.9/502.0/551.9 亿元。
- 投资端：固收资产为底仓，权益类配置占比提升，增强了净资产弹性。
催化剂与风险：
- 催化剂：寿险 NBV 持续高增验证价值转型；健康险独立价值被市场重新评估；权益市场改善提升投资收益。
- 风险：长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不足；财险综合成本率上行。