碳酸锂行业深度报告：供需双击，碳酸锂新周期仍在途

摘要： 本报告认为碳酸锂行业正处于供需格局逆转的关键期，受供应端地缘扰动与需求端“动储双轮”驱动的影响，行业将迎来新一轮主升浪，预计 2026-2027 年将出现硬性缺口。

行业主线：

1. 供需格局逆转：预计 2026-2027 年全球锂资源将出现硬性缺口。供应端受地缘因素、津巴布韦出口管控及国内矿权合规审查（如江西云母矿）影响，增速显著放缓；需求端则由动力电池和储能电池共同支撑。
2. 储能成为第二增长曲线：在 AI 数据中心（AIDC）需求拉动及国内容量电价机制等政策支撑下，储能锂电需求爆发，其对边际需求的贡献已开始超过动力领域。

关键变化与分歧：

1. 供应端扰动超预期：澳洲矿山复产困难、南美盐湖实际成本被低估，导致实际产能释放不及预期。
2. 库存处于极低水平：全产业链经历三年去库，目前库存处于低位，使得产业链对需求回暖或供应扰动极其敏感，价格弹性增强。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备低成本资源优势的矿业公司，以及能快速响应储能需求增长的锂盐生产商。
2. 核心风险：终端新能源车及储能需求不及预期、新产能释放超预期、钠电池等替代技术迭代风险。