社服商贸旅游行业投资策略展望交流纪要

摘要： 本次会议主要讨论社服商贸旅游行业的投资策略，核心观点是通过“四个自信”重振消费信心，分析了全球供应链重塑、人民币升值以及代际更替对消费模式的影响，探讨了消费回流与入境游带来的增量机会。

行业主线：

1. 消费信心重构：提出从道路、制度、理论、文化四个维度构建自信，认为消费信心将逐步摆脱对不动产价格的路径依赖，转向由新一代消费者（00后）驱动的兴趣与理念消费。
2. 内外需双驱动：对外关注品牌出海，推动从低端产品向中高端品牌和标准出海升级；对内关注“消费回流”及签证放宽带来的入境游、医疗旅游等增量空间。

关键变化与分歧：

1. 驱动因素切换：消费增长逻辑从过去的房地产财富效应杠杆，切换为基于社会治理优势（秩序与安全）的信心驱动。
2. 供给侧出清：强调“反内卷”和去产能的重要性，认为行业拐点将出现在供给端快速出清、供需重新平衡的细分领域。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备核心技术壁垒的全球化品牌、跨境电商、海南自贸港免税场景、出入境客流相关的机场与航空运营商，以及具有社交属性的体育赛事产业链。
2. 核心风险：宏观经济预期改善不及预期、部分细分行业产能过剩导致竞争加剧、地缘冲突影响全球供应链稳定性。