📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由天弘证券分析师杨松主讲，发布 2026 年医药行业年度策略。核心观点认为医药行业已由 2025 年的企稳阶段进入 2026 年的精挑细选阶段，投资逻辑由“买全球最好的中国创新药”转向基于“De-risking”（降低风险）的筛选，重点关注创新药全球化、产业链回暖及稳健低估值标的。
行业主线：
- 创新药全球化：以 BD 合作（如恒瑞、信达等）为切入口，中国创新药正系统性参与全球市场，实现研发与商业化双轮驱动。
- 创新产业链回暖：CRO/CDMO 需求在 2025 年 Q3 起回升，受益于新模态（ADC、双抗、小核酸等）的商业化突破及海外环境趋稳。
- 稳健成长组合：关注医疗耗材（集采影响平滑）、中药、原料药及药店等低估值、高性价比且具备出海或份额提升能力的标的。
- 前沿技术主题：AI 医疗（AI 制药、影像诊断）及脑机接口（重点关注切入式路径）被视为未来产业机会。
关键变化与分歧：
- 投资逻辑转向：市场认知从 2025 年的“行业能否企稳”转向 2026 年的“寻找阿尔法”，强调临床、监管、商业、财务四个维度的风险降低。
- 政策环境：宏观政策相对平稳，尽管短期面临反腐司法解释的扰动，但整体影响预计弱于前期，且生物医药被定位为新型知识产业。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球竞争力的创新药龙头、竞争优势明显的 CDMO 龙头、海外业务驱动的低估值医疗耗材企业。
- 核心风险：院内市场复苏弱于预期、反腐政策落地执行超预期、海外生物安全法案扰动、临床研发失败风险。