📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文分析了中国经济在新旧动能转换背景下制造业的结构性特征，并探讨其对债券市场的长周期影响。
核心观点：
- 宏观逻辑转向：中国经济进入新旧动能转换深水区，“结构重于总量”成为中长期主线，由要素驱动全面转向创新驱动。
- 制造业转型：制造业在完备体系支持下具有强韧性，投资重心由规模扩张转向智能化、绿色化、融合化，新质生产力吸引民间资本。
- 债市研判：预计长周期下利率债呈下有底、上有压的区间震荡；信用债内部分化加剧，定价回归现金流与效率，供给重心从城投向科创与绿色产业债重构。
论据支撑：
- 产业规模优势：中国制造业增加值占GDP比重全球领先，数字化与AI革命推动全要素生产率系统性提升。
- 投资理性回归：制造业投资由规模扩张转为有效投资，工业企业利润在结构调整中实现增长。
- 结构双轨并行：传统制造业通过技术改造稳底盘，新兴与未来产业在政策支持下加速集群化发展。
局限性/风险：
宏观政策超预期变动，全球地缘政治超预期风险，全球金融系统性风险超预期。