📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 4 月国内宏观经济数据进行分析，指出 4 月经济较一季度有所降温，核心特征为内需修复斜率放缓，呈现出“供给强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能”的结构分化态势。
核心数据变化：
- 工业生产：4 月规上工业增加值同比增长 4.1%，环比增长 0.05%，较 3 月回落 1.6 个百分点。
- 社会消费：社零同比仅增长 0.2%，环比下降 0.48%，居民消费意愿不足。
- 固定资产投资：1-4 月累计同比下降 1.6%，较一季度明显转弱，其中房地产开发投资同比下降 13.7%，民间投资同比下降 5.2%。
边际解读/市场影响：
- 结构分化：高技术制造业（如计算机、通信、电子设备及汽车）仍是工业支撑，但地产及建筑链条产品仍处于负增长。
- 内需疲软：服务消费保持韧性，但汽车、家电、家具等大额消费和地产后周期消费偏弱。
- 支撑来源：外需、先进制造、高技术产业和服务消费是当前主要支撑。
后续关注与风险：
- 关注重点：二季度内需能否逐步接力，重点关注消费、地产销售和民间投资的改善，以及 PPI 回升对企业利润的带动。
- 核心风险：国内需求恢复速度不及预期；地缘风险、油价及中美经贸预期对出口的扰动。