📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过对玻纤、水泥、玻璃三大周期建材板块 20 家样本公司的 2025 年报及 2026 年一季报分析，指出行业整体处于盈利低位修复阶段，但子行业景气度分化显著。AI 链驱动的电子布等高端玻纤产品表现强劲，而传统地产链相关的水泥和浮法玻璃仍面临需求偏弱的压力，行业重点在于供给侧出清与海外市场对冲。
行业主线：
- 盈利分化修复：玻纤板块受益于电子纱/布量价齐升，盈利加速修复；水泥和玻璃行业则在地产投资偏弱背景下，通过主动降本、供给收缩和海外布局寻求盈利支撑。
- 出海战略成效：海外布局较深的水泥、玻璃龙头企业收入占比提升，有效对冲了国内市场的下行压力。
- 供给端压力缓和：三大板块资本开支较 2022-2023 年高点明显回落，产能扩张节奏趋于审慎，有助于未来供需平衡的改善。
关键变化与分歧：
- 玻纤结构性分化：电子布及高端产品利润弹性远高于粗纱企业，AI 需求成为关键增长点。
- 水泥行业自律：在“反内卷”共识下，行业通过收缩供给和煤价下跌带动吨毛利小幅改善。
- 玻璃韧性差异：汽车玻璃因全球份额提升和产品升级，盈利韧性远强于受周期拖累的浮法和光伏玻璃。
受益方向与风险：
- 受益方向：电子纱/布规模较大的企业、海外布局深的水泥及玻璃龙头、高附加值汽车玻璃厂商。
- 核心风险：地产及基建需求不及预期、行业竞争加剧导致价格进一步承压、新增产能投放快于预期。