行业产能周期分析：基于年报与一季报的投资机会探讨

摘要： 本文基于 2025 年年报和 2026 年一季报，分析 A 股非金融板块的产能周期位置。研究发现 A 股资本开支在经历三年下行后已于 2025 年底及 2026 年初重回正增长，但各行业间产能周期分化明显。

行业主线：
本文构建了产能周期的六阶段分析框架（供需失衡期、去产能初期、去产能深化期、充分出清期、企稳回升期、扩张期），通过资本开支、在建工程增速、资本开支/折旧摊销以及产出/产能比等量化指标，刻画制造业企业的供需状态。

关键变化与分歧：

1. 整体趋势转正：非金融板块资本开支在 4Q25 和 1Q26 同比分别增长 1.5% 和 3.6%。
2. 结构性分化：AI 产业链扩产最强，1Q26 同比增长 32.1%。高端制造中的电池、消费电子、通信设备等处于企稳回升期；而煤炭开采、乘用车等仍处于去产能早期；传统制造中则有大量行业处于充分出清期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注周期右侧且景气度高的领域（如通信设备、电池、能源金属、消费电子、航海装备等）及性价比较高的左侧行业（如工程机械、油服工程、养殖业等）。
2. 核心风险：需求侧改善不及预期导致产能出清时间被拉长，或宏观经济波动影响资本开支节奏。