📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过“基金配置时钟”分析 26Q1 公募基金的持仓状态，重点探讨科技股（尤其是通信设备）的拥挤度、风格迁移及行业配置方向。
核心观点：
- 通信行业进入分歧期：通信设备行业处于持仓时钟的“分歧初现”阶段，加仓速度放缓，配置性价比担忧上升，未来上涨催化可能更多依赖业绩而非估值。
- 风格向成长小市值迁移：26Q1 公募基金整体风格向成长小市值偏移，对中证 500、中证 1000 及中证 A500 的配置系数提升显著。
- 调仓逻辑呈现双主线：基金遵循“科技 + 顺周期资源品”逻辑，共识加仓通信、基础化工、石油石化等，而大幅减仓消费电子、有色金属及传媒。
论据支撑：
- 持仓时钟模型：通信设备在 2023Q1-2026Q1 经历集中加仓，目前二阶导转负，机构持仓从强共识进入分歧阶段。
- 基金类型分化：科技主题基金倾向于淡化拥挤并坚守主线；均衡配置基金则明确警惕并主动降仓。
- 配置系数分析：通信设备配置系数分位数升至 100%，而 TMT 整体配置系数微降，主因是对传媒板块大幅减仓。
局限性/风险：
- 基金重仓股数据具有滞后性，且仅覆盖前 10-20 只个股，与实际全持仓可能存在差异。
- 风格测算基于历史数据拟合，存在模型误差风险。