📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国泰海通消费团队多位首席分析师参与，旨在探讨季节交替周期下的换季消费机会，覆盖了食品饮料、美护、零售社服、家用电器、轻工制造、纺织服装及农业等多个消费细分领域。
行业主线：
- 食品饮料与美护：白酒行业处于筑底期，茅台提价有助于提振信心；大众品重视结构性顺价周期；美妆个护呈现温和复苏，个护板块增长较快。
- 服务消费：政策重点促进服务出行与内需，文旅体产业融合及普惠式民生服务是核心方向。
- 家电与轻工：白电价格呈现线上分化、线下承压，但美国关税退税将为 2026 年带来盈利增量；造纸行业处于周期右侧，供给端产能减少，龙头公司具备投资机会。
- 纺服与农牧：关注美棉价格上行带来的纱线龙头弹性；生猪产能调控继续，宠物食品对美出口有望增加。
关键变化与分歧：
- 白酒逻辑：市场对白酒板块回调原因在基本面偏弱与流动性冲击之间存在分歧，但认为中期优质资产仍具价值。
- 家电趋势：行业以结构升级替代全面提价，龙头优势凸显，关税退税成为重要增量。
- 造纸周期：纸浆价格上涨，箱板、瓦楞纸等企业陆续提价，行业逐步进入复苏状态。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备顺价能力的食品大众品、受益关税退税的家电龙头、造纸板块弹性标的（玖龙纸业、博汇纸业）及价值标的（太阳纸业、华旺科技）、基本面稳健的家居龙头（顾家家居）。
- 核心风险：宏观经济波动、行业竞争加剧、关税政策不确定性及原材料价格波动。