📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 中泰证券首次覆盖天工股份，给予“增持”评级。公司作为消费级钛材领域的“小巨人”企业，正通过产能扩张与产品结构升级，由传统材料供应商向高端应用解决方案提供者转型，开启高端钛材成长新周期。
核心观点/结论：
- 产品升级驱动成长：公司在深耕消费电子领域的同时，积极拓展航空航天及医疗健康高端场景，已通过相关质量体系认证并切入北美核心客户供应体系。
- 全产业链能力构建：通过年产 3000 吨高端棒丝材项目及钛合金粉末产线建设，公司正打通高端钛材全产业链，预计扩产后产能将达到万吨级别。
- 技术壁垒显著：在纯净化熔炼、以轧代锻等核心技术上具备优势，并布局 3D 打印用钛合金粉末，填补国内高端供给空白。
经营与财务要点：
- 业绩走势：2025 年受下游消费电子需求阶段性减少影响，营收与净利润有所承压，但整体盈利能力稳健，毛利率与净利率维持在较高水平。
- 盈利预测：预测 2026-2028 年归母净利润分别为 2.08/2.55/3.00 亿元，对应 PE 分别为 61/50/42 倍。
催化剂与风险：
- 催化剂：棒丝材项目与钛合金粉末产线产能释放；航空航天与医疗领域订单落地。
- 核心风险：原材料海绵钛价格波动风险；对重大客户的依赖及被替代风险；募投项目实施不及预期风险。