公募基金管理人首年对外投票披露情况分析

摘要： 本报告对 2026 年公募基金管理人首次集体披露的 2025 年度对外行使投票表决权情况进行了系统分析，探讨了基金公司的投票行为特征、议案分布、异议倾向及其与资产规模的关系，并与美国 SEC 的披露规则及实践进行了对比。

行业主线：

1. 披露现状：截至 2026 年 5 月 11 日，163 家机构披露了投票情况，绝大多数赞成票占据主导（约 99%），投票频次与资产管理规模、持仓公司总数呈正相关。
2. 投票动因：行使投票权主要受“涉及公司重大事项”和“触发持股比例或内部制度要求”驱动，仅约 11.7% 的机构出于积极股东原则主动参与治理。

关键变化与分歧：

1. 异议票特征：反对和弃权票集中在股东权益、股权变动及财务资助类议案。投出异议票的基金公司通常规模较大，且更倾向于对市值规模大、流动性好、属于重要指数成分股的上市公司采取积极的尽责管理。
2. 中美对比：中国 AMAC 规则在公司治理议题上细分更丰富，而美国 SEC 在环境（E）和社会（S）类议案上展开更多，且海外基金在 E/S 议案上与管理层的分歧更为明显。

受益方向与风险：

1. 治理趋势：随着披露制度的落实，机构投资者的治理立场将更加透明，有助于推动上市公司改善信息披露及维护中小股东利益。
2. 核心风险：部分基金公司投票行为仍较为形式化，实质性的尽责管理深度有待提升。