阿里健康：业绩符合预期，持续强化战略方向投入

摘要： 本报告对阿里健康 2026 财年业绩进行点评，认为公司业绩整体符合预期，虽因新业务投入导致利润端略低于预期，但长期竞争力依然扎实。报告维持“跑赢行业”评级，将 2027 财年目标价下调至 6.5 港元。

核心观点/结论：

1. 评级维持：维持“跑赢行业”评级，基于 SOTP 法下调 2027 财年目标价 8.5% 至 6.5 港元，预计有 53% 的上行空间。
2. 股东回报：公司拟派发特别股息及普通股息，显示出强化股东回报的意图。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2026FY 收入 342.6 亿元（+12.0% YoY），non-GAAP 净利润 23.3 亿元（+19.3% YoY），利润率 6.8%。业绩略低于预期主因是新业务方向费用投入较高。
2. 业务拆分：医药自营业务表现突出，收入 296.7 亿元（+13.6% YoY）；慢病用户数同比增长 23%。
3. 战略投入：发布医学垂类大模型“氢离子”，定位为医学 AI 助手工具，未来预计将进一步强化药企服务及医学 AI 工具等战略布局。

催化剂与风险：

1. 核心风险：行业竞争进一步加剧，以及新业务方向的投入成本持续超预期。