为什么市场可能低估了美国通胀风险？

摘要： 本报告分析了美国通胀风险被市场低估的逻辑，认为油价上涨通过库存消耗传导至核心商品通胀的进程将全面加速，预计 6 月 10 日公布的 5 月通胀数据可能成为市场风险偏好的中期转折点。

核心观点：
市场目前对通胀过于乐观，但随着低价库存耗尽，5 月通胀数据大概率超预期。短期内市场虽有成交量支撑，但 6 月 10 日后市场可能开始交易紧缩预期，导致风险资产面临调整压力，风险偏好大幅下修。

论据支撑：

1. 库存缓冲效应消失：美国全产业链（制造商、批发商、零售商）库销比边际回落，低价库存预计在 4 月基本消耗完毕，企业将被迫提价。
2. 生产端压力传导：4 月 PPI 核心商品分项环比大涨 0.7%，显示涨价压力已传导至生产端，零售端将随之跟涨。
3. 历史实证规律：量化统计显示，供给冲击（如油价上涨）对核心 CPI 的影响在 3 个月后往往开始加速。

局限性/风险：

1. 统计结果基于历史数据，不代表未来走势。
2. 地缘局势的不确定性对结论存在较大影响。