海伦哲深度分析及钨行业市场动态交流纪要

摘要： 本次交流主要汇报海伦哲的深度研究结论，并分析了 4 月钨行业的市场运行情况。

核心观点/结论：
海伦哲评级上调至“买入”。公司依托电力保障车核心优势，通过拓展应急装备市场及战略收购格拉曼（消防机器人/车辆）和前端公司（储能灭火），构建了从传统电力设备到高端消防与储能灭火的多元化业务矩阵，具备较强的增长潜力。

经营与财务要点：

1. 电力与应急业务：绝缘型高空作业车在新型电力系统构建背景下保持竞争力；应急事业部快速放量，2024 年收入同比增长近 2.7 倍。
2. 储能消防新增长点：收购的前端公司是全球储能灭火龙头，受益于 AI 数据中心需求和新型储能专项行动，业绩增速极快。
3. 财务趋势：毛利率随产品结构改善（电缆车、备件修理占比提升）回升，费用率持续下降，净利率显著提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新型电力系统投资规模扩大、全球储能及数据中心消防需求爆发。
2. 风险：电网投资不及预期、收购项目业绩波动导致商誉减值、行业竞争加剧。