📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对基础化工行业 2025 年及 2026 年第一季度的财务状况及资本开支趋势进行了深度分析。整体显示行业盈利能力在 26Q1 显著修复，且在建工程规模持续下降，预示未来新增供应压力将减轻。
行业主线：
- 盈利能力修复：26Q1 行业营收与净利润同比显著提升，毛利率同环比均有所改善，反映出行业盈利能力处于修复周期。
- 资本开支回落：在建工程同比增速自 22Q4 见顶后连续 13 个季度下行，反映出行业资本开支规模持续缩减，未来新增供应压力有望下降。
关键变化与分歧：
- 子行业表现分化：26Q1 钾肥、轮胎、聚氨酯、氟化工等子行业营收增速领先；膜材料、钾肥、氮肥等子行业归母净利润同比增速较高。
- 价格指数波动：我国化工产品价格指数（CCPI）在 2025 年震荡下行，但 2026 年 3 月起受地缘形势推动迅速上行，随后小幅回落。
受益方向与风险：
- 受益方向：资本开支下降带来的供给侧压力减轻，以及原料端价格上涨带来的短期利润支撑。
- 核心风险：原油等原料价格大幅波动、产能意外大幅扩张、安全生产与环保政策趋严、化工品终端需求不及预期。