国内流动性拐点观察与宏观基本面分析

摘要： 本次会议重点分析了国内流动性状态，认为当前处于极度宽松状态，但流动性拐点正逐渐临近，建议投资者提升警惕。

核心观点：
流动性拐点越来越近。当前银行间及非银流动性均处于极度宽松状态，但央行态度已出现微调，且债市杠杆率触及 90% 的历史预警线，预示流动性可能由极端的“松”向中间位调整。

论据支撑：

1. 银行间流动性：DR007 利率处于低位且波动率极低。但债市杠杆率已达 90% 以上，历史经验显示该水平常触发流动性拐点。
2. 非银流动性：居民“存款搬家”现象激烈，非银存款规模创历史新高，为权益市场成交活跃提供资金支撑。
3. 宏观流动性：企业与居民存款剪刀差连续修复，居民新增存款比新增 M2 下行，显示宏观风险偏好抬升。
4. 基本面跟踪：美国大型软件公司 AI 资本开支依然强劲；国内 PPI 预计在二三季度见顶，物价压力有所缓解。

局限性/风险：
流动性拐点确认需关注同业存单放量情况；若央行收紧节奏超预期，可能导致资产价格波动率放大。