通用机械板块复苏逻辑与细分赛道投资交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论通用机械板块的复苏行情，认为该板块已进入景气上行周期，核心驱动力来自宏观库存周期见底、企业盈利回升以及 PPI 价格反转。

行业主线：

1. 周期性复苏确认：从宏观（PMI 温和复苏、工业企业利润增速回升）、中观（叉车、机床等订单增长）和微观（上市公司一季度收入利润超预期）三个维度验证通用机械景气度上行。
2. 量价齐升逻辑：区别于前几轮仅有量增而价跌的通缩环境，本轮 PPI 开始转正，预计将出现量价协同提升，带动行业体感和业绩改善。
3. 需求端多元化：需求不再依赖地产，而是由 AI 算力基建（液冷、半导体设备）、新能源（锂电）、船舶及汽车出海等新型产业驱动。

关键变化与分歧：

1. 全球周期共振：目前全球主要经济体 PMI 处于扩张区间，中国企业凭借成本和反应效率优势，在海外扩张和国产替代中具备更强竞争力。
2. 国产替代加速：受日本对高端数控系统审查收窄及交期延长影响，国产高端机床和数控系统的替代进程有望长期加速。
3. 刀具行业波动：二季度受原材料价格回调影响，经销商补库意愿降低，短期量增受限，但三季度有望随价格企稳重新启动量价齐升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：内需占比高、弹性大的工控标的（如汇川技术、雷赛智能）；数控系统及高端机床龙头（如纽威数控）；以及受益于新型材料（马九、PCB 微钻）的刀具企业。
2. 核心风险：宏观经济复苏节奏低于预期、PPI 翻正进程不及预期、地缘政治影响供应链稳定性。