申万宏源-策略一周回顾展望：第二阶段上涨行情不怕等

摘要： 本报告分析了 A 股市场短期冲关遇阻进入小波段调整的现状，认为中期赚钱效应累积周期仍在延续，投资者无需担心等待，第二阶段上涨行情将由更多积极因素驱动。

核心观点：

1. 短期走势：市场在尝试开启正循环过程中遭遇阻力，进入小波段调整。
2. 中期逻辑：上涨空间将由基本面周期性改善（房地产、大众消费、服务消费）、中国制造竞争力向议价能力转化以及海外 AI 产业深化驱动。
3. 配置建议：短期重视新老能源的对冲作用，关注基础化工向海外顺价的机会；中期继续围绕 AI 产业链（光通信、储能、存储、燃机）和战略资源（有色金属）做配置。

论据支撑：

1. 短期压力：包括抑制市场过热的意图、主动公募资金的波动属性、美债收益率上行抑制风险偏好，以及霍尔木兹海峡封锁导致油价上行的成本冲击。
2. 中期驱动：若两阶段上涨之间的震荡延续，将累积更多基本面改善因素，使上涨结构更丰富，不再局限于 AI 硬件环节。

局限性/风险：
海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。