东方电气投资者开放日暨 2026 年一季报交流会点评：燃气轮机业务多重利好

摘要： 瑞银在参加东方电气投资者开放日及 2026 年一季报交流会后，重申“买入”评级，目标价 62.00 元。报告重点分析了公司燃气轮机业务在产能、订单、产品线及定价方面的积极进展。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司燃气轮机业务的增长故事在产能扩张、订单可见度和产品路线图方面得到强化，且相对于北美标杆价格存在显著的 ASP（平均售价）提升空间，支撑 2027 年盈利预测。

经营与财务要点：

1. 产能大幅扩张：燃气轮机产能计划从目前的 10 台 G50/年扩大至 2027 年底的 25 台 G50 + 3 台 G200（约 1,850MW），两年内扩张近 4 倍；2029 年计划进一步增至 3,750MW。
2. 订单管线强劲：在已签署的加拿大 10 台订单基础上，另有 10 台订单处于高级阶段，海外市场突破明显。
3. 产品覆盖全量程：G50 已商业化交付，G200 预计 2027 年推出，目标覆盖 15MW 至 500MW 全量程，旨在进入由 GE、西门子等主导的中大型机组市场。
4. ASP 提升空间：加拿大订单价格（约 3,000-4,000 元/kW）远低于北美基准价格（约 14,000 元/kW），未来批次价格有上调潜力。

催化剂与风险：
主要风险包括：电力设备（尤其是火电、水电、核电）需求恢复低于预期；ASP 提升不及预期或成本结构恶化；高价值运维服务（O&M）转型延迟；核电技术研发进度缓慢。