📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点探讨生物油（SAF）、天然气、氦气及小金属（铼）的资源价值重估，认为在能源价值中枢上行和需求端（如欧盟 SAF 强制添加）驱动下，相关资源端企业具备显著的量价弹性。
行业主线：
- 生物油 (SAF)：欧盟及全球启动强制添加政策，需求空间巨大（欧盟 2050 年需求增长 35 倍），资源端（废油脂 UCO）成为产业链瓶颈，价值由产品端向前端资源端转移。
- 天然气与氦气：地缘冲突导致供给受限，天然气及氦气价格中枢上移；深层煤层气（CBM）开发成本通过技术突破持续下降，具备资源优势。
- 小金属（铼）：需求受航空航天发动机及燃气轮机驱动且刚性极强，供给依赖铜钼矿副产，难以快速扩产，国产资源价值凸显。
关键变化与分歧：
- 报表端验证：生物油标的（山高环能、朗坤科技）一季报已体现量价弹性，验证了量增与降本逻辑。
- 成本与价差：首华燃气等 CBM 标的在气量释放的同时实现单位成本下行，叠加气价上行，盈利弹性增加。
- 供需缺口：氦气受天然气供给影响出现全球性紧缺（缺口约 40%），国产氦气积蓄能力成为重点。
受益方向与风险：
- 受益方向：掌握特许经营权的废油脂资源企业、深层煤层气资源方、具备国产氦气/铼资源储备的公司。
- 核心风险：地缘冲突演变不确定性、终端资本开支波动、政策落地及产能释放节奏低于预期。