📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次“总监面对面”会议重点讨论了美联储主席换届对宏观环境的影响，以及贵金属、有色、黑色、能化、农产品等大宗商品板块的供需现状与后市走势。
行业主线：
- 宏观驱动：美联储新任主席沃什主张主动重构货币政策框架，采取“降息+缩表”协同操作，短期对美元计价的大宗商品构成利空，中长期将重塑美元稀缺性。
- 品种分析：贵金属短期承压但中长期逻辑存在；铜、镍等有色金属受供应扰动支撑，建议逢低配置；黑色系受进口煤增加及内需不足压制，但中期看好供应收缩；原油价格重心随地缘溢价和季节性需求缓步上移。
关键变化与分歧：
- 地缘政治：中美关系定位为“建设性战略稳定”，贸易往来虽有进展但关税矛盾仍将延续；中东局势导致原油地缘溢价上升，但霍尔木兹海峡通航恢复受限。
- 气候影响：超强厄尔尼诺预期对橡胶、谷物等农产品产生减产预期，但短期局部降雨可能缓解部分干旱压力。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注铜、镍的逢低配置机会；原油季节性需求好转带来的价格支撑；生猪九月合约在支撑位附近的多头头寸。
- 核心风险：美联储新任主席表态超预期鹰派；全球制造业PMI低迷导致工业金属需求不足；农产品供应端波动。