📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由分析师主持，迈富时（Max10）CFO马总出席，重点解读公司近期完成的战略定增、全栈 Token 工厂战略下的算力布局，以及 AI 应用端的增长情况与商业模式转型。
核心观点/结论：
- 战略定增与算力布局：公司引入战略投资人（约 5 亿港币资本金），旨在锁定英伟达高性能算力（如 H200、B 系列卡）及 AIDC 资源，拟通过银行贷款杠杆撬动更大规模投资，预计到明年底前规划投资额将超过 100 亿。
- 业务增长强劲：一季度 AI 应用收入增速达 110.5%，二季度增速预计维持高位。产品矩阵涵盖营销助手、客服、销售陪练及知识中台等，大客户需求增长明显。
- 商业模式转型：由年费模式向按 Token（效果）付费转型，显著提升单客户 ARPU 值（如外贸套餐客单价从 3-6 万提升至近 10 万），且由于数据沉淀，客户替换成本更高，粘性增强。
- 竞争壁垒：通过“算力-模型-应用”全产业链布局降低成本，并利用深厚的行业 Know-how 解决“最后一公里”交付问题，在面对互联网大厂竞争时具备定制化服务优势。
经营与财务要点：
- 业绩指引：今年收入增长目标不低于 70%，且在算力租赁业务贡献后增速有望进一步加速。
- 毛利影响：算力投资短期内会带来折旧压力，导致毛利率阶段性下降，但长期将通过成本控制提升稳态毛利率。
- 费用管理：研发费用维持相对稳定，销售团队随需求增加而扩张，但预计销售费用占收入比将有所下降。
催化剂与风险：
- 催化剂：B 系列高性能卡资源落地、AIDC 机房建设进度、国产 GPU 适配进展。
- 风险：算力资源供应受限（合规/白名单风险）、AI 应用落地速度低于预期、短期折旧压力影响利润。