江天科技（920121.BJ）首次覆盖报告：高端标签核心供应商迈向全球化

摘要： 本报告对北交所上市公司江天科技进行首次覆盖，分析其作为食饮、日用领域专精特新标签企业的竞争力及增长潜力，给予“增持”评级。

核心观点/结论：
看好公司在高端标签市场的占有率进一步提升。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.22/1.45/1.86 亿元，对应当前股价的 PE 分别为 20.6/17.4/13.5 倍。

经营与财务要点：

1. 业务模式：专注于为中高端消费品牌提供标签一体化综合解决方案，产品涵盖薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品等领域。
2. 客户资源：服务于农夫山泉（第一大客户）、联合利华、宝洁等国内外知名龙头品牌，市场影响力突出，连续四年荣获中国标签印刷业品牌影响力 50 强。
3. 技术优势：采用以高清柔性版印刷为主的组合印刷生产技术，在承印材料选取、色彩管理、装饰工艺等方面具备核心竞争力。
4. 产能扩张：公司拟投资 5.03 亿元建设包装印刷产品智能产线，完全达产后预计每年新增标签收入 5.86 亿元，将显著提升国内不干胶标签市占率。

催化剂与风险：
主要风险包括原材料价格大幅波动风险、大客户依赖风险以及市场竞争加剧风险。