📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年 4 月的社融与信贷数据，指出实体融资需求偏弱，银行正从追求规模增长转向关注信贷质量，且新发贷款利率边际趋稳。在市场风格集中于科技成长板块的背景下，银行板块作为基本面改善且处于滞涨状态的方向，具备风格回归与再平衡的投资价值。
行业主线：
- 信贷需求疲软：4 月贷款出现负增长，反映出企业资本开支意愿不足及居民对负债持谨慎态度。
- 融资渠道迁移：直接融资表现较强，企业融资正由表外和信贷向债券市场迁移。
- 资金活化度降低：M1-M2 剪刀差收窄，且存款“搬家”现象延续，资金继续流向理财及基金等资管产品。
关键变化与分歧：
- 经营逻辑转变：银行摒弃规模情结，更看重综合效益和信贷质量，这种转变导致信贷投放节奏放缓。
- 息差企稳预期：新发贷款利率边际趋稳，息差企稳有望持续带动银行业绩改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：基本面质量和盈利弹性较好的优质区域行（如宁波银行、南京银行、成都银行、重庆农村商业银行）；估值与股息性价比高的股份行（如平安银行、兴业银行）；以及具有高股息优势的港股大行。
- 核心风险：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。