三七互娱投资逻辑分析会议纪要

摘要： 本次会议重点分析了三七互娱的投资价值，认为公司在解决监管问题后，通过降本提效实现了利润提升，且在小程序游戏、出海布局及自研产品方面具有领先优势，目前估值具有较高性价比。

核心观点/结论：
建议积极关注。公司在游戏行业中估值较低，预计 25 年 PE 约 17 倍，26 年约 15-16 倍，且股息率维持在 5% 左右，现金储备及分红比例在行业中处于领先地位。

经营与财务要点：

1. 产品与研发转型：公司正从代理发行向自研转型，自研产品 RO 港澳台版本上线后表现强劲（免费榜第一，畅销榜前二），验证了自研能力的提升。
2. 渠道与市场优势：作为国内小程序游戏的开创者和龙头，拥有多款月流水 5 亿量级产品；海外收入占比约 40%，在欧美市场通过融合休闲与 SLG 玩法取得成功。
3. 财务预期：25 年前三季度净利润增长明显，主因是降本提效。预计 26 年随新品爆发，营收将达 175 亿元，利润将进一步增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：25 年预计上线 20 款新品（含 10 款 SLG 品类），自研比例提升将带动整体利润率上涨。