📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2025 年年报及 2026 年一季度周期建材（玻纤、水泥、玻璃）行业财报进行综述。整体而言，行业处于低位修复阶段，但子行业景气度分化明显：玻纤板块受益于 AI 链材料需求上行，盈利修复最快；水泥与玻璃板块则受内需投资偏弱拖累，仍处于供给出清进程。
行业主线：
- 玻纤板块：电子布及高端产品量价齐升，AI 需求带动电子纱/布供需结构性紧缺，驱动板块盈利能力显著回升。
- 水泥板块：内需偏弱导致量价齐跌，行业通过“反内卷”共识收缩供给，并利用海外布局及煤炭价格下降等成本端因素对冲国内经营压力。
- 玻璃板块：浮法和光伏玻璃价格承压，但龙头企业凭借规模成本优势和海外布局展现较强韧性，且行业资本开支大幅回落。
关键变化与分歧：
- 景气度结构性分化：具有科技链属性的电子布等高端产品与传统地产链产品（水泥、浮法玻璃）的修复节奏出现明显分化。
- 供给侧收缩：水泥与玻璃行业资本开支连续三年收缩，产能去化进程持续。
受益方向与风险：
- 受益方向：高景气电子布环节（中国巨石）、具备成本优势且受益于供给收缩的玻璃龙头（旗滨集团、信义玻璃）、以及新材料投资进展快的建材龙头（中国建材）。
- 核心风险：行业竞争加剧、供给超预期扩张、下游地产及基建需求不及预期的风险。