📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享主要解读 4 月份金融统计数据，分析了贷款增速放缓的季节性原因及融资结构的结构性变化，认为当前总量指标足以支撑经济增长。
核心数据变化：
- 贷款端季节性低迷：4 月新增人民币贷款约为 -100 亿，同比少增 2900 亿，呈现典型的季节性小月特征，负增长在近两年小月较为常见。
- 总量指标维持：M2 增速 8.6%，社融增速 7.8%，均高于名义 GDP 增速，支撑经济增长的量级基本足够。
- 融资结构分化：居民和企业中长期贷款表现偏弱；但直接融资（政府债、企业债尤其是科创债）表现亮眼，政府债绝对规模高于 2022-2024 年同期均值。
边际解读/市场影响：
- 居民端：尽管房地产成交面积有所回升，但受提前还贷规模较大影响，抵消了新增投放，导致居民按揭贷款依然处于减少状态。
- 企业端：中长期贷款在 3 月密集投放后出现后继乏力，银行体系在 4 月通过票据大幅冲量（新增超万亿）。
- 政策导向：央行对融资需求的分析重心正从贷款转移至直接融资体系。
后续关注与风险：
- 关注点：重点关注 5-6 月 8000 亿政策性金融工具的投放以及政府债的加量情况，预计 6 月信贷将出现旺季回暖。
- 全年预测：预计 2026 年全年贷款增速维持在 6% 左右，社融增速维持在 8% 左右。