📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论光电板块的投资逻辑，分析认为在北美及国内互联网大厂资本开支支撑下，AI算力驱动的光模块需求具有极强确定性。会议探讨了从通用模块向定制化产品（如NPO、CPO、CPU外置光源）的演进，以及国内市场在2026年有望实现的结构性改善与利润弹性。
行业主线：
- 资本开支驱动：北美大厂资本开支维持高位，国内大厂资本开支预计明年将显著增长，且产品结构向800G/1.6T升级，提升溢价能力。
- 技术路径演进：行业正处于从通用光模块向定制化产品（如2.4T NPO、CPO、OCS）转换的阶段，具备平台级定制研发能力的龙头公司将获得更高的估值。
- 物料端传导：短期逻辑聚焦于物料（DSP、光芯片、PCB等）的下单情况，物料 Forecast 的下达早于模块，是判断景气度的前瞻指标。
关键变化与分歧：
- 国内市场预期改善：国内需求量虽为海外的 1/7 左右，但明年由于总量增长及产品升级，利润空间有望明显改善，呈现类似于 24-25 年海外兑现的弹性。
- 光纤价格回升：光纤均价由一季度的 40 元以下提升至二季度的 100 元以上，叠加高毛利产品产能切换，业绩弹性显著增强。
- 定制化能力成为核心：市场分歧在于二线厂商的客户突破能力，而龙头公司通过定制化项目（如 2.4T NPO）构建竞争壁垒。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备平台能力的光模块龙头、高速 PCB 供应商、光纤行业头部企业及相关精密设备仪器厂商。
- 核心风险：外部流动性波动影响估值、新技术量产节奏低于预期、国内市场竞争加剧导致利润率承压。